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　　⊙記者 王宙潔 ○編輯 林堅

　　經(jīng)過兩天的討論，美聯(lián)儲在北京時間27日凌晨公布的聲明中大致維持了此前的政策承諾，但在一些措辭上作出了微調(diào)。相較于前次會議，美聯(lián)儲更明顯地表達(dá)了對疲弱通脹水平的關(guān)注，同時將進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表正常化的啟動時間由“今年”改為“相對較快”。

　　對于這一政策聲明，業(yè)界有著不同看法，先加息還是先縮減資產(chǎn)負(fù)債表（下稱“縮表”）？美元多空對決的走勢也顯露出投資者在這一問題上的遲疑：政策聲明公布后，美元匯率快速下滑至一年多低位，隨后小幅反彈。

　　美聯(lián)儲微調(diào)措辭 分析師看出“鴿派”意味

　　根據(jù)美聯(lián)儲的政策聲明，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間仍將被維持在1%至1.25%的水平不變。美聯(lián)儲同時表示，如果美國經(jīng)濟(jì)增長符合預(yù)期，將很快開始“縮表”。聲明還稱，預(yù)計年通脹率將在短期內(nèi)保持在低于2%的目標(biāo)水平，經(jīng)濟(jì)前景的短期風(fēng)險看來大致均衡，但聯(lián)邦公開市場委員會成員正密切關(guān)注通脹發(fā)展。

　　在寫給上證報記者的一封郵件中，Naroff經(jīng)濟(jì)咨詢公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joel Naroff分析稱，更多跡象表明，“縮表”正在到來。他預(yù)計，美聯(lián)儲將在11月的政策會議上正式宣布這一決定。而9月會議不太可能宣布加息，除非“工資通脹”出現(xiàn)加速，正式加息時間將在12月。

　　嘉盛集團(tuán)研究主管James Chen評論說，通脹方面，聲明再度強(qiáng)調(diào)整體通脹“低于2%”，但刪去了 “一定程度”的表述。而在“縮表”方面，跟上月斷言的“今年”有所不同，新聲明表示正?；瘜ⅰ跋鄬^快”啟動。整體來看，語義微妙調(diào)整加之貨幣政策不變對市場已然“鴿派”的政策展望基本無影響。很明顯，此次聲明不僅全無“鷹派”意外，對資產(chǎn)負(fù)債表正?；瘯r間也無清晰確認(rèn)。聲明發(fā)布后，其“鴿派”意味立刻對美元和黃金產(chǎn)生影響。

　　交易數(shù)據(jù)顯示，美股三大指數(shù)跟隨政策聲明走高，并齊步創(chuàng)下收盤新高，紐約期金價格觸及6周高位。美元指數(shù)起初從日內(nèi)高位94.2376下探93.4下方，北京時間27日午間還一度跌至93.15，為去年6月以來最低位，但此后美元指數(shù)小幅反彈。

　　北京時間18時，美元指數(shù)報93.5746，漲幅0.2%。紐約近月期金價格報每盎司1261.1美元，漲幅0.94%。同一時間段，英國及德國股市小幅下滑，法國CAC40指數(shù)上揚(yáng)0.4%。而當(dāng)日稍早收盤的亞太市場主要股指普遍上揚(yáng)。

　　政策搭配引猜想 美元短期或延續(xù)弱勢

　　盡管美元指數(shù)小幅反彈，美聯(lián)儲下半年政策搭配的不確定性依舊被業(yè)內(nèi)人士視作美元面臨的阻礙。

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，現(xiàn)階段加速加息的作用無法由“縮表”取代，“先加息，后"縮表"”依然是最合理的政策搭配。

　　究其原因，第一，與加息相似，“縮表”操作同樣會直接干預(yù)市場利率。簡單地以“縮表”取代加息，并不能減少貨幣緊縮的負(fù)面影響。較之于加息，這一影響更加難以預(yù)測和控制。第二，與加息不同，“縮表”操作還會進(jìn)一步壓低美國原已低迷的自然利率。這將普遍削弱金融機(jī)構(gòu)的盈利能力，導(dǎo)致其難以積累充足的緩沖資本，從而動搖美國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。因此，在現(xiàn)階段以“縮表”取代加息，將可能引致沉重的政策成本。

　　程實(shí)還指出，會議聲明對通脹疲弱和“縮表”操作的表述，表明“變”與“不變”將交匯于未來的加息路徑之中。美元指數(shù)有望中短期延續(xù)弱勢，并在短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漲跌互現(xiàn)中加劇振蕩。美股市場風(fēng)險繼續(xù)積累，未來市場情緒逆轉(zhuǎn)引發(fā)的估值調(diào)整將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　不過，新興市場貨幣似乎能夠從中受益。富拓外匯（FXTM）市場研究副總裁Jameel Ahmad認(rèn)為，真正支撐人民幣等新興市場貨幣的是美聯(lián)儲未能就下一次加息時間表達(dá)足夠堅定的立場。這說明美聯(lián)儲的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，此前美聯(lián)儲決策者所釋放出的信息都指向在未來幾個月內(nèi)加息至少一次，但市場對此的信心快速滑落，這將無助于支持買入下滑中的美元。

　　“然而這對新興市場貨幣來說是個利好消息，我們預(yù)計像中國這樣的新興市場國家將受益于此?！彼硎?。