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  　CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，整個上周對沖基金對標(biāo)普500指數(shù)期貨的空頭持倉驟降102億美元，降幅創(chuàng)下去年美國總統(tǒng)大選以來的單周最大值。

　　隨著美聯(lián)儲3月加息預(yù)期愈加強(qiáng)烈，全球資本正以迅雷不及俺耳的速度撤離黃金與大宗商品市場。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日當(dāng)周，對沖基金迅速減持27827份黃金凈多倉合約，至93893份。這意味著對沖基金上周減持黃金凈多倉的幅度，創(chuàng)下去年11月中旬以來的最高水準(zhǔn)。與此同時(shí)，對沖基金的COMEX期銅凈多頭持倉也驟降13511手，至57149手，凈多倉降至去年11月初以來的最低水準(zhǔn)；令倫敦期銅銅價(jià)跌至過去一個月低點(diǎn)。

　　原油期貨的日子更是不好過，上周美國對沖基金大幅削減約1100萬桶的原油凈多頭頭寸，凈多頭倉位減至3.57億桶水平，令油價(jià)當(dāng)周下跌約9%。

　　但是，與大宗商品價(jià)格頻頻跳水下跌相對應(yīng)的是，美元指數(shù)卻徘徊不前。截至3月14日18時(shí)，美元指數(shù)徘徊在101.54，離月內(nèi)高點(diǎn)102.18尚有一段距離。這似乎意味著此次大宗商品價(jià)格集體下跌，與美元升值沒有直接關(guān)聯(lián)。

　　“盡管美元3月加息沒有提振美元持續(xù)快速升值，但對沖基金還是趕在3月加息靴子降落前，對全球所有資產(chǎn)進(jìn)行重估。”一家美國投行人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。美聯(lián)儲3月加息非比尋常，因?yàn)檫@意味著全球各大投資機(jī)構(gòu)首次將美聯(lián)儲2017年剩余兩次加息計(jì)入全球各類資產(chǎn)的估值模型，由此引發(fā)大宗商品、非美貨幣、黃金等資產(chǎn)的全面重估。

　　有對沖基金預(yù)測，若投資機(jī)構(gòu)將美聯(lián)儲今年3次加息效應(yīng)計(jì)入大宗商品估值，那么黃金、銅、原油等大宗商品還將承受至少5%以上的跌幅。

　　“這將大幅改變?nèi)蛲涱A(yù)期，由此帶來整個資產(chǎn)配置策略的大幅修正。”摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)直言，首當(dāng)其沖的，就是大宗商品牛市行情或?qū)⒔K結(jié)，以及黃金、日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)在強(qiáng)勢美元面前更加黯然失色。

　　全球資本抽離大宗商品市場

　　在慕容投資創(chuàng)始人趙眾看來，在美聯(lián)儲3月加息概率超過60%之前，多數(shù)對沖基金依然延續(xù)年初以來的套利交易策略——押注全球通脹預(yù)期上升而持續(xù)追捧大宗商品與黃金。但隨著美聯(lián)儲官員持續(xù)拋出鷹派加息言論令美聯(lián)儲3月加息概率驟然超過80%，資本對大宗商品與黃金的態(tài)度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　“整個上周，多數(shù)對沖基金都在爭相撤離銅、黃金、原油等大宗商品市場?！币患颐绹鴮_基金經(jīng)理向記者表示，起初，他認(rèn)為這僅僅是獲利回吐現(xiàn)象，畢竟今年以來銅、原油、黃金漲幅不小，考慮到3月底對沖基金有份額贖回壓力，不少同行很可能選擇見好就收；但他很快發(fā)現(xiàn)，不少對沖基金同行幾乎都在清空銅、原油與黃金多頭頭寸。

　　那一刻，他意識到全球資本的流向驟變。

　　記者從CFTC獲得的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金資金在大舉撤離大宗商品市場同時(shí)，也在迅速抽離日元資產(chǎn)。整個上周，全球?qū)_基金的日元/美元空頭持倉規(guī)模驟增17億美元，空頭總持倉高達(dá)48億美元，創(chuàng)下2013年2月以來的新高值。

　　值得注意的是，這些從日元資產(chǎn)、大宗商品市場撤離的巨額資金，轉(zhuǎn)而涌向了美股市場。

　　CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，整個上周對沖基金對標(biāo)普500指數(shù)期貨的空頭持倉驟降102億美元，降幅創(chuàng)下去年美國總統(tǒng)大選以來的單周最大值；當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)期貨空倉規(guī)模僅有164億美元，創(chuàng)下2014年12月以來的最低值。此外，對沖基金還增持了標(biāo)普500指數(shù)期貨看漲頭寸12億美元，整個看漲頭寸持倉高達(dá)787億美元，創(chuàng)2015年8月以來的新高值。

　　“這或許是對沖基金應(yīng)對美聯(lián)儲3月加息所采取的特定套利策略，即沽空以美元計(jì)價(jià)的大宗商品與黃金，還有非美貨幣，轉(zhuǎn)而買漲美股資產(chǎn)。畢竟美聯(lián)儲3月加息釋放出美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的信號，令美股擁有更大的上漲空間?！盢ikolaos Panigirtzoglou分析說，不過，對沖基金此舉也有避險(xiǎn)投資的考量——美聯(lián)儲3月加息勢必引發(fā)全球資產(chǎn)重估，與其持有大宗商品、非美貨幣等資產(chǎn)容易“踩雷”，不如轉(zhuǎn)投有經(jīng)濟(jì)增長基本面支撐的美股相對安全。

　　3月加息催生全球資產(chǎn)重估

　　在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，全球資產(chǎn)重估的起因，來自市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期值，首次與美聯(lián)儲自身公布的加息路徑迅速靠攏。

　　過去數(shù)年，由于美聯(lián)儲言行不一（比如2016年預(yù)測加息4次，實(shí)際加息才一次），令市場對美元加息的預(yù)期值，從沒向美聯(lián)儲自身加息預(yù)期路徑靠攏過。

　　“但在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，這種現(xiàn)象正在改變?！?原IMF副總裁朱民在浦山基金首屆年會論壇間隙接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前市場第一次意識到，市場兌美聯(lián)儲加息的預(yù)期，可能得向美聯(lián)儲自身加息步伐靠攏。這個認(rèn)知的改變非同小可，這意味著全球各大投資機(jī)構(gòu)首次將美聯(lián)儲未來加息次數(shù)與市場效應(yīng)“提前”計(jì)入全球各類資產(chǎn)估值里，引發(fā)全球資產(chǎn)重估。

　　記者從多位美國對沖基金經(jīng)理了解到，若將美聯(lián)儲今年3次加息計(jì)入大宗商品的估值模型，考慮到美聯(lián)儲鷹派加息可能令美元指數(shù)漲至105-108附近，大宗商品與黃金的合理估值，可能要比當(dāng)前價(jià)格再調(diào)低5%-6%，日元兌美元匯率被調(diào)低4%-5%；若將美聯(lián)儲四季度收緊資產(chǎn)負(fù)債表所衍生的變相加息效應(yīng)再計(jì)算在內(nèi)，大宗商品與黃金的合理估值將比當(dāng)前價(jià)格調(diào)低8%以上，日元兌美元匯率被調(diào)低6%以上。

　　在Nikolaos Panigirtzoglou看來，這也引發(fā)了對沖基金之間的相互踩踏行情。

　　此前知名大宗商品投資者Dennis Gartman力挺油價(jià)，持有的WTI、布倫特原油多頭頭寸成本分別達(dá)到54.15美元與56.28美元，但隨著對沖基金擔(dān)心資產(chǎn)重估大舉撤離原油期貨市場，他5天后被迫止損離場，旗下基金產(chǎn)品凈值損失約在2%。

　　“即便當(dāng)前對沖基金資金涌入美股避險(xiǎn)，但不排除美聯(lián)儲3月加息靴子落地，美股估值也將出現(xiàn)新一輪重新調(diào)整?！倍辔幻绹鴮_基金經(jīng)理直言。