原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板改革方案或最快年內(nèi)出臺(tái)
時(shí)代周報(bào)記者 盛瀟嵐 發(fā)自上海
3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議上作了政府工作報(bào)告。李克強(qiáng)表示，今年要深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。
短短的一句話，猶如為資本市場(chǎng)的改革注入了強(qiáng)心劑，創(chuàng)業(yè)板改革再次成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。上海一位大型券商投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“每年的政府工作報(bào)告都是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，可以看到?jīng)Q策層的政策導(dǎo)向?？梢灶A(yù)期今年的資本市場(chǎng)改革會(huì)進(jìn)一步深化細(xì)化，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)化改革應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步提速。”
此前國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余多次提及“改革”一詞，表示有信心解決所謂的IPO“堰塞湖”問(wèn)題。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革，深交所很早就提出了要拓寬門檻、多套指標(biāo)、淡化盈利等措施，而改革方案是否能在今年落地，值得市場(chǎng)期待。
改革提速
自2009年10月30日首批28家公司掛牌上市以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板承載著落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的歷史使命，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。
目前，A股上市公司共3139家，主板1701家，中小板835家，創(chuàng)業(yè)板603家，同時(shí)，有超過(guò)200家企業(yè)擬在創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，截至2017年3月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)679家，其中，正常審核的擬創(chuàng)業(yè)板公司有225家。
值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)在2016年也實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。根據(jù)深交所3月1日晚間公布數(shù)據(jù)顯示，截至2017年2月28日，創(chuàng)業(yè)板603家上市公司均披露了年度業(yè)績(jī)快報(bào)或年度報(bào)告，2016年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8052.72億元，較上年同期增長(zhǎng)34.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)932.16億元，較上年同期增長(zhǎng)38.15%；營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度皆達(dá)到了近5年以來(lái)的最高水平。
可以說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板從開(kāi)板至今，已迅速發(fā)展成資本市場(chǎng)的重要組成部分；也一直伴隨著改革的呼聲。從2016年年底開(kāi)始，“創(chuàng)業(yè)板改革”在深交所領(lǐng)導(dǎo)的多次公開(kāi)發(fā)言中頻頻出現(xiàn)。
2016年11月16日，深交所副總經(jīng)理金立揚(yáng)在深圳舉行的第十八屆高交會(huì)的“‘十三五’規(guī)劃及供給側(cè)改革”主題論壇上發(fā)言時(shí)表示：“深交所一直以支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為使命，將深化創(chuàng)業(yè)板改革?！?
雖然多層次資本市場(chǎng)的不斷豐滿，面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化和中國(guó)創(chuàng)新形勢(shì)的日新月異，創(chuàng)業(yè)板也必將承載更多的歷史責(zé)任。金立揚(yáng)指出，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)已經(jīng)7年，包容力度不夠高，對(duì)成長(zhǎng)早期的企業(yè)支持不夠，面臨著深化改革的要求。深交所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行條件，加大對(duì)早期和源頭創(chuàng)新型企業(yè)的支持，積極推動(dòng)新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，促進(jìn)多層次市場(chǎng)體系的有機(jī)聯(lián)系。
金立揚(yáng)曾表示，創(chuàng)業(yè)板推出后還有很多中國(guó)龍頭互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到境外資本市場(chǎng)上市，最著名的就是阿里巴巴和京東，這確實(shí)反映了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)方面還有很大缺陷，特別是創(chuàng)業(yè)板作為支持自主創(chuàng)新的板塊，這些企業(yè)不能覆蓋，說(shuō)明它的包容度是不夠的。
2017年1月7日，在深圳舉行的“華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院2017年會(huì)”上，金立揚(yáng)在發(fā)言中再次談及創(chuàng)業(yè)板。他說(shuō)，在深交所上市的1800多家企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占比達(dá)到70%，在創(chuàng)業(yè)板中則占比達(dá)90%。這些企業(yè)代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿希望和活力的一面，也體現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能正在形成。
2017年1月13日，在深交所第三屆理事會(huì)第48次會(huì)議上，深交所強(qiáng)調(diào)，2017年的工作重點(diǎn)之一是“研究制定創(chuàng)業(yè)板改革方案，更好地支持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”。深交所黨委日前召開(kāi)專題會(huì)議，學(xué)習(xí)貫徹2017年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議精神。2017年，深交所將完善多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，協(xié)調(diào)有序推進(jìn)深化創(chuàng)業(yè)板改革，推動(dòng)新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，支持一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、發(fā)展前景廣、契合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向的優(yōu)秀企業(yè)上市。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，深交所深化創(chuàng)業(yè)板改革，推動(dòng)新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，是落實(shí)證監(jiān)會(huì)主席劉士余在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上“穩(wěn)中求進(jìn)”講話精神，“穩(wěn)”是大局，是基礎(chǔ)，要堅(jiān)持改革方向不偏離；“進(jìn)”是目的，是方向。而隨著李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提到深化資本市場(chǎng)改革，“可以預(yù)期今年的資本市場(chǎng)改革會(huì)進(jìn)一步深化細(xì)化，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)化改革應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步提速。”前述券商投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道，“最終的方案還在研究中，預(yù)計(jì)最快今年出臺(tái)?！?
突破創(chuàng)新
實(shí)際上，監(jiān)管層關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革的推動(dòng)由來(lái)已久。
此前，2013年11月22日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)正在對(duì)創(chuàng)業(yè)板改革相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行研究，總體思路是，創(chuàng)業(yè)板定位為服務(wù)于創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)的主要資本市場(chǎng)平臺(tái)。將適當(dāng)放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，拓展市場(chǎng)服務(wù)的行業(yè)覆蓋面，合理設(shè)計(jì)并盡快推出再融資制度，完善創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組制度，修訂信息披露規(guī)則，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。鑒于創(chuàng)業(yè)板相關(guān)改革方案涉及發(fā)行條件等事項(xiàng)，證監(jiān)會(huì)將在履行相關(guān)法律程序后發(fā)布實(shí)施。
彼時(shí)，距創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板已有4年，隨著發(fā)展對(duì)創(chuàng)業(yè)板改革的呼聲越來(lái)越高。
上海一家中型股權(quán)私募投資經(jīng)理對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“創(chuàng)業(yè)板的定位在于服務(wù)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)，但當(dāng)時(shí)的審核標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于企業(yè)的持續(xù)盈利能力方面卻比主板中小板更嚴(yán)格，比如要求凈利潤(rùn)連續(xù)數(shù)年增長(zhǎng)，這些是主板中小板沒(méi)有要求的，但創(chuàng)新成長(zhǎng)型的企業(yè)本身就有風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的問(wèn)題，從這方面來(lái)看，沒(méi)有持續(xù)盈利要求的中小板好像比創(chuàng)業(yè)板更適合創(chuàng)新成長(zhǎng)型的公司。”
也正因?yàn)榇?，?chuàng)業(yè)板IPO管理辦法隨后作出了重要調(diào)整。2014年5月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布經(jīng)修訂及公開(kāi)征求意見(jiàn)的創(chuàng)業(yè)板IPO辦法，及創(chuàng)業(yè)板再融資辦法。修訂后的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法取消了營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的硬性要求，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年盈利記錄即可上市，更為符合創(chuàng)新型中小企業(yè)的特點(diǎn)。
不過(guò)，雖然修改后的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法擴(kuò)大了市場(chǎng)覆蓋面，但在功能上卻與主板中小板有同質(zhì)化的問(wèn)題。
東吳證券(601555,股吧)一位投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出：“創(chuàng)業(yè)板雖然與中小板、主板區(qū)分開(kāi)來(lái)，但實(shí)際上它的功能和中小板主板沒(méi)有多少實(shí)質(zhì)性的區(qū)別。與中小板相比，創(chuàng)業(yè)板降低了盈利門檻，但兩者的核心審核標(biāo)準(zhǔn)是差不多的并沒(méi)有拉開(kāi)明顯的差距，可以說(shuō)即使沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板，中小板也能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的功能，兩者是有很高的同質(zhì)化的?！?
而創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)一步改革也成為創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的重要議題。深交所的領(lǐng)導(dǎo)此后多次在公開(kāi)場(chǎng)合表達(dá)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步改革的目標(biāo)。2014年10月30日，深交所理事長(zhǎng)吳利軍在創(chuàng)業(yè)板五周年論壇上表示，為加快創(chuàng)業(yè)板改革發(fā)展，深交所將重點(diǎn)從豐富創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部市場(chǎng)層次、探索建立創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制、增強(qiáng)開(kāi)放度和進(jìn)一步發(fā)揮交易所的職能四方面主動(dòng)謀劃、積極推進(jìn)?！皠?chuàng)業(yè)板需要在制度設(shè)計(jì)上進(jìn)一步突破，不斷增強(qiáng)板塊的包容性和覆蓋面，更好適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式的創(chuàng)新步伐?！?
前述私募投資經(jīng)理指出：“單獨(dú)就創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板本身，對(duì)資本市場(chǎng)并沒(méi)有構(gòu)成結(jié)構(gòu)性的影響，改革的呼聲也一直很高，不過(guò)步子邁得不大，深交所一直在積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板改革發(fā)展，但改革不是一朝一夕的?！蓖瑫r(shí)，創(chuàng)業(yè)板在多年發(fā)展過(guò)程中，估值偏高一直飽受爭(zhēng)議。歷史數(shù)據(jù)顯示，2015年6月初，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率最高達(dá)140倍，此后經(jīng)過(guò)多輪深度調(diào)整，至今仍有60多倍?！皠?chuàng)業(yè)板牛市從2013年開(kāi)始到2016年秋季正式步入頹勢(shì)，過(guò)程中估值雖然有所回落，但目前還是有點(diǎn)貴，創(chuàng)業(yè)板改革可以增加供給，讓投資者有更多選擇的標(biāo)的，更利于好公司脫穎而出?！?
值得一提的是，IPO提速早已開(kāi)始。公開(kāi)信息顯示，2017年1月份至今，IPO排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)較去年12月大為縮短。以公司首次預(yù)披露到獲得IPO批文的時(shí)長(zhǎng)為參考，去年12月共有51家公司獲得證監(jiān)會(huì)IPO批文，公司平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)為771天。
今年，1月共有34家公司拿到證監(jiān)會(huì)IPO批文，平均每家公司排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)為681天。2月份至今共有24家企業(yè)拿到IPO批文，平均每家企業(yè)排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)為653天。最近半年排隊(duì)的IPO公司中，排除“扶貧上市”的案例，速度最快的是立昂科技，只用了420天就拿到了批文。
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