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      原標題：變異萬能險擰緊安全閥

　　門檻低、投保靈活，兼具保障和理財功能的萬能險一直備受追捧，當(dāng)利率下行，高于銀行利率的萬能險更是被哄搶。然而，在“寶萬之爭”爆發(fā)后，被視做是險企舉牌資金來源的萬能險卷入其中，與此同時，對萬能險的監(jiān)管也不斷升級。繼12月5日前海人壽萬能險業(yè)務(wù)遭叫停后，12月9日保監(jiān)會又暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)。表面來看，監(jiān)管層在對當(dāng)事方的業(yè)務(wù)和投資做出限制，但背后均與萬能險存在直接聯(lián)系。保險專家指出，監(jiān)管層正在強化“保險姓?！保卸唐谌f能險過度強化理財將終結(jié)。

　　監(jiān)管抓典型震懾違規(guī)

　　自去年股市大跌以來，資本市場一直熱鬧非凡。其中，在多數(shù)投資機構(gòu)眼中認為穩(wěn)健、長期投資的險企卻一反常態(tài)，頻現(xiàn)二級市場，不斷掀起舉牌潮。正當(dāng)市場熱議險資投身二級市場是與非之時，證監(jiān)會主席劉士余突然對險資舉牌潑涼水，隨后保監(jiān)會也打出醞釀多時的監(jiān)管重拳。

　　12月5日，保監(jiān)會對前海人壽下發(fā)監(jiān)管函，表示對該公司萬能險業(yè)務(wù)進行了專項檢查，發(fā)現(xiàn)萬能單獨賬戶管理、客戶信息真實性管理等方面存在問題，整改后仍未按監(jiān)管要求進行單獨管理等，要求認真整改，不打折扣，同時暫停該公司開展萬能險新業(yè)務(wù)。仿佛一聲驚雷在資本市場炸開了鍋，如此限制被市場解讀為掐斷了寶能系舉牌的財源。因為前海人壽頻繁舉牌的背后正是萬能險提供了源源不斷的資金彈藥。如在寶能大戰(zhàn)萬科中，寶能系采用的多種資金工具中，前海人壽貢獻的105億元便是以萬能險資金為主力。

　　一波未平，一波又起。12月9日，保監(jiān)會再投炸彈，暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，即恒大人壽暫時告別了股票投資，保監(jiān)會還責(zé)令進行整改。雖然并沒有進一步披露更細的內(nèi)容，但從保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)可以看出，恒大人壽投資背后也有萬能險的支撐，萬能險前10月保費收入375.9億元。

　　產(chǎn)品不斷變異

　　作為舶來品的萬能險自2000年引入，是包含投資和保障兩大功能的人身險產(chǎn)品，客戶的保費會分別進入風(fēng)險保障賬戶和投資賬戶。市場上之所以取名為“萬能”，在于保障額度和投資額度設(shè)置的主動權(quán)在投保人手中，調(diào)整和領(lǐng)取均較為便捷，投資賬戶的資金由保險公司代為投資，投資利益上不封頂，下設(shè)最低保障利率。

　　然而，在實施過程中，萬能險卻背離了初衷，保障期限越來越短、保障責(zé)任越來越弱，開始與基金、信托、銀行理財?shù)冉鹑诋a(chǎn)品比收益。在利率下行背景下，萬能險規(guī)模不斷增大，而這部分資金是保險公司用于投資的主力軍。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系教授庹國柱表示，此前萬能險最低保證利率設(shè)定為2.5%，今年初萬能險費率市場化之后這一關(guān)鍵性指標設(shè)為3.5%，隨著銀行存款利率下調(diào)，萬能險對投資者的吸引力明顯增強。今年前10月，萬能險保費收入突破1萬億元大關(guān)。

　　正因越來越多萬能險攀比收益、淡化保障，而期限較短也加大了退保的風(fēng)險，萬能險監(jiān)管不斷升級，年內(nèi)已經(jīng)第三次強調(diào)加大保障力度。據(jù)了解，保監(jiān)會分別于 2016年3月和9月出臺對萬能險的監(jiān)管新規(guī)，最重要的監(jiān)管政策有兩個方面，包括對于萬能險保費的限制以及對萬能險結(jié)算利率的限制，將保費規(guī)模與償付能力充足率掛鉤，以資本金來約束銷售規(guī)模。

　　頻掀舉牌潮

　　在幾近瘋狂的舉牌中，萬能險成為主力軍是不爭事實。國信證券(002736,股吧)分析認為，剛性兌付的金融環(huán)境放大了居民對萬能險的需求，部分替代了理財產(chǎn)品的功能，目前國內(nèi)萬能險結(jié)算利率仍高達4%-6%，加上管理費用以及渠道費用，保單負債真實成本在5%以上。

　　萬能險銷售迅速放量，成為中小保險公司實現(xiàn)彎道超車的重要途徑，但在資產(chǎn)荒的大背景下，也增大了資產(chǎn)配置的壓力。目前，激進型險企萬能險占比在80%-100%之間，監(jiān)管趨嚴將使激進型險企流動性面臨較大壓力。除了高企的結(jié)算利率，萬能險在銀保渠道的成本也較高，一般在1.5%-2.5%之間，所以結(jié)算利率高企的保險公司，其負債成本甚至高達8%-9%。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員朱俊生表示，低利率環(huán)境之下資產(chǎn)配置壓力陡現(xiàn)，倒逼一些公司在股市上頻頻出手，甚至舉牌，以期獲得高收益。

　　回歸保障已鐵定

　　萬能險為中小險企帶來保費高速增長、實現(xiàn)彎道超車的同時，也如一把高懸頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。在水漲船高的萬能險背后，是高結(jié)算利率下的利差損和負債虧損風(fēng)險的加劇。

　　為了杜絕發(fā)展只注意規(guī)模的短期業(yè)務(wù)，保監(jiān)會通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整來引導(dǎo)險企發(fā)展長期險業(yè)務(wù)，在投資方面提倡與長期業(yè)務(wù)相匹配的價值投資策劃。保監(jiān)會一位負責(zé)人明確指出，今年以來 保監(jiān)會接連出臺《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》、《關(guān)于進一步完善人身保險精算制度有關(guān)事項的通知》和《關(guān)于強化人身保險產(chǎn)品監(jiān)管工作的通知》等多項規(guī)定，對萬能險的規(guī)模、經(jīng)營管理等進行了限制和規(guī)范，是進一步“保險姓?！钡恼呃砟畹木唧w表現(xiàn)。

　　對于僅憑互聯(lián)網(wǎng)、銀保渠道發(fā)展理財型保險業(yè)務(wù)的險企而言，在轉(zhuǎn)型中必然受到渠道單一的考驗，業(yè)務(wù)規(guī)模也受到明顯影響。年初至今，萬能險保費同比增速持續(xù)下滑，今年前8個月，萬能險保費增長均超過100%，有的月份超過了200%，進入9月，前9月統(tǒng)計為增幅80.7%，前10月更是下滑至73.7%。