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本版制表：鄭加良 本版制圖：官兵

　　證券時(shí)報(bào)記者 羅曉霞

　　隨著國(guó)慶后房地產(chǎn)政策的實(shí)施和人民幣對(duì)美元匯率的貶值趨勢(shì)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息可能性增大，明年匯率怎么走，以及利率會(huì)否企穩(wěn)，成了市場(chǎng)關(guān)注的一大重點(diǎn)。

　　為此，證券時(shí)報(bào)記者采訪東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝，和長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康。受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，明年利率存下行空間，人民幣兌美元還有貶值壓力，目前通脹主要是房地產(chǎn)通脹，離快速通脹還很遙遠(yuǎn)。

　　離快速通脹還很遙遠(yuǎn)

　　證券時(shí)報(bào)記者：如何研判通脹和通縮預(yù)期？

　　劉煜輝：在現(xiàn)有政策下，如能有效控制房地產(chǎn)資產(chǎn)的創(chuàng)造速度，通脹趨勢(shì)應(yīng)該不會(huì)特別大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)水平在2014年確定下行因素之后，國(guó)內(nèi)通脹基本就是房地產(chǎn)通脹。房地產(chǎn)過(guò)度繁榮，產(chǎn)生了整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)、要素的成本，從而形成通脹。

　　理論而言，房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)類價(jià)格快速上漲，會(huì)對(duì)企業(yè)部門的凈資產(chǎn)收益率（ROE）形成非常強(qiáng)的擠出效應(yīng)，而企業(yè)部門的ROE對(duì)應(yīng)的是潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的重要因素。

　　俞平康：目前PPI價(jià)格指數(shù)基數(shù)回升，回升到一定的指數(shù)后，由于總需求的回落可能還會(huì)回落下去?？偟膩?lái)說(shuō)，離快速通脹還是很遙遠(yuǎn)。

　　明年利率存下行空間

　　證券時(shí)報(bào)記者：如何預(yù)判明年的利率環(huán)境？

　　劉煜輝：從基本面上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在比較強(qiáng)的下行壓力，利率存在下行的空間，但是中國(guó)目前的問(wèn)題，是在經(jīng)過(guò)3～4年的金融加桿杠后，債券交易結(jié)構(gòu)非常擁擠。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)企穩(wěn)，房地產(chǎn)行業(yè)需要階段性降溫。當(dāng)經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)后，還需要考慮油價(jià)的上漲，油價(jià)如果出現(xiàn)超出預(yù)期的上漲，會(huì)給國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)造成壓力。

　　俞平康：明年市場(chǎng)的整體利率環(huán)境會(huì)比今年緊，是被動(dòng)緊。疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息和中國(guó)央行的政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重建觸底，但還沒(méi)有反彈。

　　歐元變化情況待觀察

　　證券時(shí)報(bào)記者：如何看待明年匯率走向？

　　邵宇：預(yù)計(jì)明年的人民幣匯率會(huì)降至7.3～7.5左右，但是這不僅取決于美元指數(shù)，還取決于其他商品貨幣。美元屬于強(qiáng)勢(shì)貨幣，相對(duì)而言，人民幣屬于弱勢(shì)貨幣。資產(chǎn)美元化的趨勢(shì)下，不利于其他弱勢(shì)貨幣的推廣。

　　短期來(lái)看，人民幣貶值主要取決于美元走強(qiáng)程度以及能維持到什么時(shí)候。相對(duì)而言，這一輪的沖擊會(huì)慢慢釋放掉，明年取決于歐洲包括歐元的變化狀況，所以還有待觀察?？傮w來(lái)說(shuō)，人民幣會(huì)有貶值壓力。